我們認為，熊市可能會持續更長時間，而不是在另一輪上漲之前出現短期盤整。本文源自 陶朱 所著文章，由 foresightnews 整理、編譯。
（前情提要：山寨幣「大失血」，處於退出期的VC是罪魁禍首？）
（背景補充：趙長鵬YZi Labs：資金「回流山寨幣」，Meme幣没有基本面泡沫終將破滅）
請注意，我們使用 50、100 和 200 天簡單移動平均線來識別 / 確認長期趨勢逆轉。這有助於我們平滑短期波動，並更清楚地瞭解市場的方向性偏差。
通過動量指標分析 BTC
關鍵要點：
BTC 目前的交易價格低於其 50 天移動平均線 8.99 萬美元和 100 天移動平均線 9.46 萬美元。此外，較短的 50 天移動平均線在 3/4/25（價格在 1/30/25 達到峰值後）跌破 100 天移動平均線，表明勢頭減弱，牛市結構可能中斷。
BTC 的交易價格仍略高於其 200 天移動平均線 85,000 美元 —— 一個關鍵支撐區域。
背景很重要。我們分析了比特幣歷史上 50 天移動平均線在至少 2 年的持續上升趨勢後跌破 100 天移動平均線的時期。以下是我們的發現：
- 2013 年週期：BTC 50 日線於 2014 年 2 月 20 日跌破 100 日線 — 此前價格在 2013 年 12 月 4 日達到峰值。50 日線於 2014 年 3 月 24 日跌破 200 日移動平均線（「死亡交叉」）。大約一個月後，100 日線跌破 200 日移動平均線。這是長期下跌趨勢的最終確認，因為 BTC 繼續經歷熊市，價格在大約一年後觸底。
- 2017 年週期：BTC 50 日線於 2018 年 2 月 15 日跌破 100 日 — 此前價格在 2017 年 12 月 18 日達到峰值。50 日線於 2018 年 3 月 30 日跌破 200 日移動平均線（「死亡交叉」）。一個月後，100 日移動平均線跌破 200 日移動平均線。BTC 隨後經歷了長達一年的熊市，價格在 2018 年 12 月 14 日觸底。
- 2021 年週期：BTC 50 日移動平均線在 2021 年 12 月 27 日跌破 100 日移動平均線 —— 此前價格在 2021 年 11 月 14 日達到峰值。50 日移動平均線在 2022 年 1 月 14 日跌破 200 日移動平均線（「死亡交叉」）。一個月後，100 日移動平均線跌破 200 日移動平均線。BTC 隨後經歷了長達一年的熊市，價格在 2022 年 11 月 17 日觸底。
值得注意的例外：
- 2020 年新冠疫情：2020 年 3 月，在新冠疫情期間，比特幣的市場結構勢頭被打破。當然，這並不是確認了下跌趨勢，而是大漲趨勢的開始。與今天的區別是什麼？大規模的財政和貨幣刺激。
- 2021 年 5 月：在 2020 年底至 2021 年 3 月 BTC 大幅上漲之後，BTC 市場結構勢頭在 50% 的回撥後在週期中期崩盤。市場後來反彈，BTC（勉強）在 6 個月後創下另一個新高。與今天的區別是什麼？再一次，當這種情況發生時，我們正處於持續的財政和貨幣刺激時期 + 山寨幣市場（NFT、元宇宙）中存在多種催化劑。
- 2024 年 9 月：BTC 今年 9 月略低於其關鍵移動平均線，然後在不到一個月後重新收復。與今天的區別是什麼？還有許多看漲催化劑尚未發揮作用，即：美國聯準會降息 + 川普 / 戰略比特幣儲備。
總結：
比特幣目前交易價格低於三個關鍵長期移動平均線中的兩個，50 天交叉點低於 100 天移動平均線是在價格達到 109,000 美元的峰值後大約一個月 —— 這與我們在過去週期中（在持續 2 年以上的上升趨勢之後）更長時間的下跌趨勢開始時看到的情況一致。
話雖如此，BTC 仍在其 200 天移動平均線 85,000 美元上方交易，這是一個關鍵支撐區域。如果我們看到價格跌破該水平並且無法迅速恢復，這將進一步證實長期市場結構破裂。以歷史為指導，如果趨勢繼續，我們可以預計 50 天將在 4 月初的某個時候穿過 200 天移動平均線（「死亡交叉」）。
您應該注意，我們這裡的分析是回顧性的 —— 這意味著一旦交叉發生並且確認了下跌趨勢，BTC 的交易價格可能會遠低於當前水平。
當然，事情不一定非要這樣發展。需要進一步的背景（和資料）來評估反彈的可能性以及進一步上漲趨勢的潛在確認。
因此，讓我們繼續進行一些鏈上資料分析和當前的巨集觀設定……
BTC 鏈上資料
在本節中，我們將重點關注短期持有者和關鍵動量資料，為動量指標分析提供更多背景資訊。
短期持有者成本基礎
關鍵要點：
短期持有者目前平均承受著未實現的損失。短期持有者的成本基礎目前為 93.4 萬美元。要恢復勢頭，我們需要看到 BTC 價格恢復到這一水平。
與上述分析類似，我們研究了在至少 2 年的持續上升趨勢後，短期持有者成本基礎跌破 BTC 價格的時期。結果如何？在每個週期中，在 BTC 價格跌破短期持有者成本基礎後，我們都看到了一次救濟性反彈，使 BTC 價格回到短期持有者成本基礎，但最終失敗了。為什麼？在週期後期進入市場的弱勢投資者正在尋求退出。在當前情況下，我們看到這種情況在 3 月初出現，當時價格跌至 78,000 美元，並在川普釋出關於戰略儲備的推文後回升至 90 多美元。它沒有守住。我們可能會看到另一次救濟性反彈，朝著這些水平發展。如果再次發生，我們將觀察價格是否能夠保持並恢復動力。
長期持有者
長期持有者傾向於設定市場底部，而短期持有者傾向於在價格暴跌時將價格推至歷史最高點。
在去年第一季度和第四季度獲利後，長期持有者正以逢低買入者的身份重返市場（下圖最右側顯示綠色）。這令人鼓舞，但這並不一定意味著我們在當前水平創下新低。我們可以在過去的熊市初期看到類似的動態，因為投資者在價格最終下跌之前迅速逢低買入。
3 月份交易量大幅下降，日均交易量為 96 億美元，低於選舉前的水平。這是日均交易量連續第 4 個月下降，這與我們從 2021 年 11 月（前一個週期價格高峰）到 2 月 22 日觀察到的動態類似。
「動物精神」鏈上資料
在本節中，我們評估 Solana 上「動物精神」的存在，加密賭場在這裡完成了這一週期。
DEX 交易量
Solana 上的平均每日 DEX 交易量在過去一個月內下降了約 80%，較 1 月中旬的峰值下降了 95%。
如果你好奇的話，以太坊上的 DEX 交易量在同一時期下降了 45%，Base 上的 DEX 交易量下降了 65%。
新的交易代幣
過去一週，Solana 平均每天新增約 2.4 萬個代幣，比 1 月底的峰值下降了約 60%。作為參考，這些水平與我們去年 9 月底 /10 月份看到的水平相似。
需要明確的是，每天新增 2.4 萬個代幣仍然很多。動物精神還沒有完全消失。但更令人擔憂的是每天「畢業」的代幣數量。這些代幣在市值和交易量方面達到了逃逸速度。我們目前每天大約有 175 個代幣畢業，比大約 85%（峰值時每天 1,100 個）下降了。
關鍵要點：
除了 BTC 價格走勢失去動能外，我們還看到流量大幅減少 —— 無論是交易量還是 ETF 流量。
通過 DEX 交易的鏈上活動減少、代幣發行量下降以及 BTC 的負融資利率進一步證實了牛市氛圍正在減弱。
最後，如果價格繼續朝錯誤的方向發展，BTC 兩大購買來源（ETF 和微策略）隱藏槓桿的解除可能會引發黑天鵝事件。
宏觀情況
我們認為，目前加密貨幣市場結構顯然已經崩潰。當然，情況可以迅速好轉。但需要有一個催化劑。
不幸的是，巨集觀情況看起來也不太好。
全球流動性
全球流動性正在上升，但速度有所放緩。目前有兩個關鍵因素推動著經濟增長：美元走弱和央行流動性改善，特別是中國人民銀行的流動性改善，而美國聯準會則更加謹慎。
我們主要擔心的是，通過逆回購消耗和提前發行新債券，2024 年「隱形量化寬鬆」的推動力今年將基本不復存在。
此外，我們預計美國財政方面的流動性（DOGE）將出現枯竭。
上週美國聯準會 FOMC 會議
美國聯準會上週維持利率不變，這是意料之中的。但我們還能從會議中獲得哪些其他線索，幫助我們預測短期內的市場走向？就我們所知，會議的要點如下：
- 美國聯準會將今年的 GDP 增長預期從 2.1% 下調至 1.7%。它還將通膨預期從 2.5% 上調至 2.8%。這令人擔憂，因為他們基本上預測未來會出現一些滯脹。
- QT 從每月 250 億美元下調至每月 50 億美元。我們認為，這對邊際流動性有利，但並非重新激發風險偏好的催化劑。
- 預計今年剩餘時間將降息兩次，到 12 月利率將穩定在 3.9%。這與上次會議相比沒有變化。話雖如此，預計降息一次或更少的美國聯準會官員人數從 4 人變為 8 人 —— 這是一個鷹派轉變。此外，預計降息三次或三次以上的官員人數從 5 人變為 2 人（再次是鷹派）。
總之，我們並不認為這是一次鴿派會議。如果說有什麼不同的話，那就是中立。
來自川普政府的訊息
川普政府對其計劃非常透明。我們鼓勵您檢視貝森特部長和盧特尼克上週接受 All-In Podcast 採訪的內容。
很明顯，該計劃是將經濟從依賴財政支出 / 赤字的模式轉變為由私營部門驅動的模式。我們對此長期持樂觀態度。話雖如此，很難想像在沒有重大障礙的情況下到達彼岸。
總結
我們認為，熊市可能會持續更長時間，而不是在另一輪上漲之前出現短期盤整。
回答這個問題：我們是在買入還是在淡化山寨幣的漲勢？我們正在淡化它。
當然，我們想購買更多我們最喜歡的加密資產。我們只是認為今年晚些時候我們能夠以更好的價格購買。
