今年是加密市場向主流採用邁進有了標誌性的發展，如大型支付公司 Paypal 宣布接受加密貨幣服務、新加坡最大商銀傳出推出數位資產交易所等消息。除此之外，DeFi 今年第三季度的爆炸性成長更是吸引了投資人大量注意力，而當 DeFi 成為加密市場焦點之時，穩定幣也正以意想不到的速度擴張中，其總供應量從五月份至今已成長了 120 %。
（前情提要：穩定幣總供應量「突破200億美元」，Tether技術長：驅動力來自USDT保證金，DeFi其次）
2020 年第三季度加密市場的目光普遍都集中在 DeFi 成長上，多少忽略了穩定幣也正以驚人的速度成長中。穩定幣在過去十個月中供應量已從 57 億美元增加到 220 億美元，而第二、三季度供應量更是表現驚人，從 5 月份的 100 億美元到 10 月份的 220 億美元，成長幅度高達 120%。
(穩定幣供應量，source：the cipher)
其中，不令人意外地，穩定幣發行商 Tether 所發行的 USDT 供應量約佔整體穩定幣市場的 75%，除了穩拿寶座還大幅領先其他穩定幣，與第二名 USDC 供應量竟相差六倍之多。
穩定幣迅速成長的原因，和其在加密貨幣市場中扮演了默認貨幣的角色有很大關係。加密貨幣產業分析師喬爾·約翰 Joel John 認為，當今多數的加密市場多以 USDT 來做交易而非比特幣；除了為避免比特幣的高波動性使投資人對穩定資產需求上升以外，比特幣一直以來也都被視為一種儲備資產。
從上圖 The Cipher 的研究數據可觀察出，目前市場上主要交易代幣其實是 Tether 而不是比特幣。約翰認為，比特幣已經逐漸走向儲備資產，而 Tether 則因其較低波動性的特質，成為受投資人青睞的交易媒介。
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DeFi 協議是穩定幣的新黑洞
相較於第二季度，穩定幣在第三季迎來爆發性的成長，Q3 的穩定幣鏈上資金轉移量高達 4280 億美元。光是今年 9 月單月份鏈上轉移資金就超過了第一季的總和。
約翰指出，第三季度成長原因很有可能是受 DeFi 熱潮，和 USDC、DAI 的市場份額翻倍所導致。
在 2019 年和 2020 年第一季度，USDT 的交易量原佔鏈上資金近 67%。隨著 DeFi 今年六月掀起一波熱潮，可能因此將交易量分配到了 USDC 和 DAI。
至 The Cipher 報告撰寫當下，前者的市場份額翻了一番，從僅 10.7％增長到超過 22％以上。儘管在 3 月 12 日面臨清算嚴重問題，但 DAI 的市場份額仍增長了四倍，交易量從第一季的4％增長到超過 17％。同時，USDT的交易量從第二季的75％迅速下降至本季度的55％。
約翰也在報告中指出，穩定幣交易仍由鯨魚大戶所主導，從數據中可看到，交易金額超過 100 萬的交易筆數成長最快。約翰認為由於 Gas 費當時對散戶來說負擔仍太大，因此交易仍是以高資本大戶為主。
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（穩定幣鏈上交易量，source:the cipher）
受限 ETH 1 ，交易市場趨近飽和
穩定幣的成長雖然可觀的，但隨著第三季以太坊 1.0 網路面臨過度壅塞進而使手續費用成本飆高，也讓穩定幣交易發生的增長速度漸漸趨近於極限，目前每個月的交易筆數約 800 萬筆。觀察交易成長比例，第二季度幾乎成長了 100%，第三季度在以太坊擁堵情形下僅成長了 20%。
在以太坊 2.0 發行遙遙無期之日，Tether 和 USDC 也正在考慮以第二層解決方案或是遷移至其他網路來解決問題。
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而綜觀穩定幣市場，以老牌穩定幣 USDT 佔最大宗，其在交易頻率上的佔比已從 2019 年的 75% 上升至目前的 80 %，接下來則是 DAI 跟 USDC。
值得注意的是，儘管 DAI 跟 USDC 占比相當接近，兩者在本質上卻有相當大的差距，Dai 是 MakerDAO 透過智慧合約發行的去中心化穩定幣，而 USDC 則是由 Coinbase 和 Circle 聯合發行，受美國政府監管的中心化穩定幣。這很重要，因為它強調社群可以替代集中式實體的程度。
而 Tether 現在的主導優勢，則來自於全球各大加密交易所得早期採用的結果。
即使穩定幣近期表現成績亮眼，在現下以太坊擁堵狀況，其未來成長趨勢可能有限。然而，我們應能預期明年穩定幣項目會在 Layer 2 上多有嘗試。
其二，監管生態的發展將變得越來越重要。新加坡就是正在發揮作用的地區，隨著星展銀行計劃推出交易平台的消息傳出，能很清楚地表明該國正在向數位資產領域的風險投資做準備。
無論如何，穩定幣的成長仍然依賴於加密貨幣市場的整體走向，正如我們在 2020 年所見證的，有很大的程度也會取決於 DeFi 市場的未來格局。
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