按照歷史經驗，USDT大規模增發可能會導致幣價上升，而現在貌似幣價巋然不動，甚至還很疲軟。這是為什麼？
USDT在最近幾個月發行量激增，截止到2020年4月16日截稿時，當前的USDT總量超過69億美元，而在一年前才20多億美元，大約一年的時間增長了3倍多。尤其是最近兩個月出現瘋漲，上個月中旬才50億美元，而僅僅一個月過去就接近70億美元。
（來源：Tether.io）
（來源：Tether.io）從目前的這種發展趨勢看，USDT基本上確定地實現了產品和市場需求的契合。那麼，為什麼USDT最近會瘋狂增發？其背後的原因是什麼？也有不少人疑問這是不是意味著場外資金要進入加密貨幣市場，會不會導致幣價的上漲？
按照歷史經驗，USDT大規模增發可能會導致幣價上升，而現在貌似幣價巋然不動，甚至還很疲軟。這是為什麼？
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僅就筆者的觀察看，跟兩年前的情況不同，現在的情況要更複雜一些。
如何理解這個現象？
驅動USDT瘋狂增發的原因是它找到產品和市場需求的高度契合，按照目前的趨勢，USDT的市值很快就會穩居整個加密市場前三，假如未來能夠與比特幣和以太坊並駕齊驅也不用意外。
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避險需求
COVID-19 在全球的爆發，不僅導致股市下跌，最重要的是它對經濟基本面的傷害是前所未有的。它導致美股前所未有的多次熔斷，導緻美國百年難遇的失業潮，絕大多數產業都受到極大衝擊。
在這種大背景下，一向是獨立行情的加密貨幣領域無法獨善其身。由於流動性緊缺，比特幣和加密貨幣也隨之暴跌，導致加密領域出現黑天鵝事件。
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在不確定性加劇的環境下，人們有極大的避險需求。但是，避險通過波動性大的比特幣和加密貨幣無法實現。在這種情況下，不少人更喜歡持有穩定幣避險。其中包括將加密貨幣兌換成為穩定幣，這樣可以避免波動性風險。除了USDT，像USDC、BUSD等穩定幣也有較大的增幅。
為了應對加密貨幣的極端波動性，不少用戶將其加密貨幣兌換為穩定幣，這導致穩定幣需求的增加。如下圖，僅僅在交易所上就靜靜地躺著超過8億美元的穩定幣，其中絕大部分為USDT。不過，這部分用戶的穩定幣更多是伺機而動。穩定幣只是其暫時的港灣。
（來源：TokenAnalyst）
（來源：TokenAnalyst）-
價值轉移需求
加密貨幣天生有很強的流通性，不過由於比特幣等加密貨幣的波動性過大，暫時不適合價值存儲，更適合投機。而基於區塊鏈發行的穩定幣，則既具有加密貨幣可以快速轉移的特點，同時也有穩定性。就目前的階段，這讓穩定幣比特幣更適合成為價值存儲和流通的媒介。
一些OTC 用戶賣出加密貨幣，兌換成為 USDT 等穩定幣，將其存儲在加密帳戶中，而不是將資金兌換為美元等法幣。也就是說，這些資金並不進入傳統法幣帳戶體系。
加密貨幣帳戶有靈活性和用戶可控性。OTC 櫃檯為了滿足其客戶需求，也產生了對 USDT 的需求。其中的實際場景還包括了國際匯款和進出口交易等。價值轉移的需求，加上避險需求的雙重作用，導致對穩定幣的需求大增。
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最近一段時間以來，以太坊上的價值轉移量已經接近於比特幣上的價值轉移，而且在以太坊的價值轉移量中，超過80%的價值轉移是穩定幣的價值轉移。從這一數據看，也能理解為什麼USDT的需求大增。
（來源：MESSARI ）
- 套利需求
如果USDT存在高的溢價，也有人會進行套利，進而產生對USDT的需求。
此外，加密貨幣的期貨價格和現貨價格存在價差也有套利機會。假設三個月的BTC期貨價格比當前的現貨價格高10%，那麼，用戶可以借入USDT等穩定幣買入BTC，同時做空期貨市場，也就是鎖定了3個月後 10% 的溢價，可以捕獲相當於 40% 的年化收益，如果借貸利息和其他費用低於此收益，套利者就有套利動機。套利需求也會導致對USDT的需求增加。
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投機需求
加密市場上利用槓桿的用戶不少，這裡存在大量的對穩定幣的借貸需求。這也導致了對USDT穩定幣需求的增加。
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存儲需求
當前USDT的借貸利率高於傳統USD的利率，對於加密用戶來說，與其將美元存入銀行體系，不如存入加密體系賺取更高收益。這也導致對USDT的需求。
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購買加密貨幣的需求
當前USDT在以太坊、比特幣（Omni）、EOS、TRON和ALGO上都有流通。其中，70%在以太坊上、22%在比特幣（Omni）上、剩餘的在其他網路上。
之前USDT增發，被人們認為是市場買進的信號，往往會導致幣價的上升。而如今的大環境下，這種因素所佔的比例在逐步下降。當然不管如何，一旦市場情緒看漲，USDT增發是人們進入加密貨幣市場的重要信號之一。
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其他需求
比如有人通過USDT在一些網站支付，有的進行購物，有的使用USDT進行加密行業的投資。不過這些需求相對來說，雖然有，但還是小眾需求。不會對USDT的激增造成大的影響。
結語
由於COVID-19的影響以及USD流動性的緊缺，世界經濟不確定性增強，避險需求和價值轉移需求是當前USDT最大的需求來源。購買加密貨幣、使用USDT進行支付等場景需求不是當前的最大需求。可以說，USDT等穩定幣在當前情況下，實現了其產品和需求的高度契合，當前的主要驅動力不是購買加密貨幣，而是價值存儲和價值轉移。
在大環境沒有反轉之前，這將是一個時期內的重要旋律。
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