新一代更加成熟的 DeFi 協議正在構建中；健康且不斷增長的 DeFi 指標；機構參與者的到來；以及正在進行的美聯儲寬鬆周期。本文源自加密研究員 flow 所著文章，由 PANews 整理、編譯。
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2020 年的夏天，被稱為「DeFi 之夏」，對加密行業來說是一個令人難以置信的時期。DeFi 第一次不僅僅停留在理論層面，而是在實踐層面中發揮了作用。
在此期間，見證了幾個 DeFi 原語的普及，Uniswap 的 DEX（去中心化交易所），Aave 的借貸協議，Sky（原 MakerDao）生態的演算法穩定幣等。
隨後，DeFi 應用程式中的 TVL 大幅增長。從 2020 年初的約 6 億美元，到年底增長到 160 多億美元，並在 2021 年 12 月達到 2100 多億美元的歷史最高水平，這種增長還伴隨著 DeFi 領域的強勁牛市。
來源：DeFi Llama
當時 「DeFi 之夏」 背後的主要催化劑有兩個：
1. DeFi 協議的突破性進展，已準備好擴展套件並提供明確的用例。
2. 美國聯準會寬鬆週期的開始，在此期間，美國聯準會大舉降息以提振經濟。由於傳統的無風險利率非常低，這使得系統中流動性充裕，並激勵人們尋求其它收益機會。這是 DeFi 茁壯成長的完美條件。
來源：Fred St Louis
但是，與許多新的顛覆性技術一樣，DeFi 的採用遵循了一個常見的 S 曲線路徑，通常被稱為 Gartner 的炒作週期。
來源：比特幣的看漲案例
在 「DeFi 之夏」 開始時，早期買家對他們所投資的變革性有著強烈的信念。對於 DeFi 來說，其理念是可以從根本上改變當前的金融體系。
然而，隨著越來越多的參與者進入，熱情達到頂峰，購買越來越多地受到投機者的驅動，他們對快速獲利的興趣超過了對底層技術的興趣。在這種興奮的高峰之後，價格下跌，公眾對 DeFi 的興趣減弱，之後市場走熊，開啟了一段漫長的停滯期。
來源：投機採用理論
然而，有充分的理由表明，這個無聊的停滯期並不是 DeFi 的終結，而是走向大規模採用的開始。在此期間，開發人員繼續開發，堅定的信徒數量也在緩慢增長。這為 Gartner 炒作週期的下一輪迭代奠定了堅實的基礎，這可能會帶來更多的採用者，規模也將更大。
DeFi 復興
截至目前，DeFi 復興的前景似乎一片光明。與上一輪 「DeFi 之夏」 背後的催化劑類似，目前擁有：新一代更加成熟的 DeFi 協議正在構建；健康且不斷增長的 DeFi 指標；機構參與者的到來；以及正在進行的美國聯準會寬鬆週期。同樣，這是 DeFi 蓬勃發展的完美環境。
邁向 DeFi 2.0
多年來，DeFi 協議和應用已經從 2020 年最初的炒作浪潮中得到了顯著發展。這些協議的第一次迭代所面臨的許多問題和限制已經得到解決，從而形成了一個更加成熟的生態系統。這就是現在所說的 DeFi 2.0 運動的興起。
一些關鍵改進包括：
- 更好的使用者體驗
- 跨鏈互操作性
- 改進的金融架構
- 改進的可擴展套件性
- 增強的鏈上治理
- 改進的安全性
- 適當的風險管理
此外還看到了幾個新用例的出現。DeFi 不再像早期那樣只涉及交易和借貸。再質押、流動性投資、原生收益、新的穩定幣解決方案和 RWA 代幣化等新趨勢使生態系統更加充滿活力。
但更令人興奮的是，新的原語還在不斷地被構建。例如，建立在現有借貸基礎設施之上的鏈上信用違約掉期 (CDS) 和固定利率 / 定期貸款。
健康且不斷增長的 DeFi 指標
自 2023 年底以來，隨著新一波 DeFi 協議的出現，見證了 DeFi 活動的復甦。
首先，從加密生態中的 TVL 來看，經過長時間的平穩期後，增長勢頭開始恢復。從 2023 年 10 月的 410 億美元，到 2024 年 6 月 1180 億美元的高點，TVL 幾乎增長了兩倍，然後鞏固到目前的 850 億美元左右的水平。儘管仍低於歷史高點，但仍是一個顯著的上升。這可能是 TVL 長期上升趨勢的第一波。
來源：DeFi Llama
另一個有趣的指標是 DEX 到 CEX 的現貨交易量（衡量的是 CEX 和 DEX 之間的相對交易活動），出現了一個積極的長期趨勢，表明越來越多的交易量正在轉移到鏈上。
來源：The Block
還有最後一項，近幾個月來，DeFi 在更廣泛的加密生態中所佔的市場份額一直在上升。在一個人人搶奪注意力的市場中，DeFi 開始再次引發熱潮。
機構參與者的到來
雖然 「DeFi 之夏」 的第一波 DeFi 參與者大多是試圖掌握這項新技術力量的個人，但新一波 DeFi 協議已經開始吸引幾家大型傳統金融機構。
今年 3 月，全球最大的資產管理公司貝萊德在以太坊鏈上推出了首個代幣化基金：貝萊德美元機構數位流動性基金（BUIDL fund）。該基金允許投資者直接在鏈上賺取美國國債收益率，目前已經吸引了超過 5 億美元。
另一個值得注意的是 PayPal 的 PYUSD 穩定幣，PYUSD 最近達到了一個重要的里程碑：在推出一年後，市值超過 10 億美元。
這些例子表明，傳統金融業終於開始承認在去中心化區塊鏈技術上建立金融體系的價值主張。用 PayPal 首席技術官的話來說，「如果它能降低我的總體成本，同時給我帶來好處，為什麼不接受它呢？」 隨著越來越多的機構參與者開始嘗試這項技術，或將成為 DeFi 領域的催化劑。
美國聯準會正在進入寬鬆週期
除了上述幾點，美國的貨幣政策也是 DeFi 的另一個潛在催化劑。事實上，市場剛剛經歷了一個重大拐點。美國聯準會在最近的 9 月 FOMC 會議上首次降息 50 個基點，這是一個強烈的訊號，表明新的寬鬆週期正在進行。聯邦基金利率的預期路徑進一步證明了這一點。
新的貨幣寬鬆週期的開始，支援了 DeFi 牛市的兩個關鍵論點：
1. 這一寬鬆週期必然會增加系統中的流動性。流動性是金融市場的關鍵因素，流動性過剩是有益的，因為它意味著有更多的資金可以進入市場。不可避免地，DeFi 和更廣泛的加密市場將從中受益。
2. 聯邦基金利率的下降也會被動增加 DeFi 收益率的相對吸引力。簡而言之，隨著傳統的無風險利率下降，投資者將開始尋求其他收益機會。這可能會導致市場轉向 DeFi，它提供了廣泛的穩定幣和其它收益策略，比幾年前更加安全和可靠。
歷史會重演嗎？
總而言之，各種因素似乎都指向了 DeFi 復甦。
一方面，幾個新的 DeFi 原語的出現，比幾年前更加安全、可擴展套件和成熟。DeFi 已證明其韌性，並成為少數幾個擁有成熟用例和真正採用的加密賽道之一。
另一方面，與上一輪 「DeFi 之夏」 的情況類似，當前的貨幣環境也在支援 DeFi 復甦。DeFi 指標表明，目前可能正處於一個更大的上升趨勢的開端。
歷史永遠不會重演，但總會押韻。
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