以太坊的上海升級(Shapella)正式於今早啟動,下文為讀者詳細分析 ETH 提款的拋售壓力預測。本文源自加密分析師 DeFi Cheetah,由 PANews 編譯、整理。
(前情提要:上海升級看崩以太坊?「ETH三階段拋壓」深度解析 )
(背景補充:以太坊上海升級倒數:LSD 賽道還有哪些 Alpha 機會? )
最壞情況來說:假設所有驗證者都選擇部分提取,並一次性賣出所有 ETH 獎勵(自2020年以來的累積)。賣出壓力約為 ETH 日交易量的 3.4%,並持續 5 天。
有 2 種 ETH 提取方式:
- 完全提取:驗證者從質押池中移除一個 32 枚 ETH 的完整節點。
- 部分提取:將多餘的(大於32枚)ETH(即自2020年啟動質押功能以來累積的質押獎勵)轉移到提取地址。
儘管完全提取,但有一個提取隊列(目前最多約等 534 天)來維持ETH價格穩定。
每個 epoch 只允許 8 個驗證者退出(1 epoch=32個區塊=6.4分鐘),每天只能退出 1800 個驗證者(5.76萬枚ETH),按當前價格(1,920美元)計算,價值約 1.106 億美元。
退出隊列基於活躍驗證者數量,目前約 56.3 萬(最新數據已逼近 80 萬):
在網路中有 327,680 個活躍驗證者之前,每個 epoch 可以激活 4 個驗證者。對於 327,680 之後的每 65,536 個(4 * 16384)活躍驗證者,驗證者激活率上升 1。
每個 epoch 激活 5 個驗證者,至少需要 327,680 個活躍驗證者,等於每天最多退出 1125 個驗證者。
每個 epoch 激活 6 個驗證者,至少需要 393,216 個活躍驗證者,等於每天最多退出 1350 個驗證者。
…
每個 epoch 激活 8 個驗證者,至少需要 524,288 個活躍驗證者,等於每天最多退出 1800 個驗證者。
一旦驗證者通過退出隊列,他們就會等待退出期。如果驗證者沒有被罰沒,退出期為256個epoch(約27小時)。如果驗證者被罰沒,退出期為8192個epoch(約36天)。
即使在退出後的同一天內出售所有的5.76萬枚ETH,它們也只佔ETH單日交易量(130億美元)的0.85%,很容易被市場消化。總共有1803萬枚ETH,假設每天都有100%的流出,至少需要313天才能取出所有的ETH。
考慮到驗證者激活率隨著驗證者數量的減少而降低,每減少65536個驗證者,驗證者激活率下降1。確切的說,對於約56.3萬的驗證者,如果所有驗證者都選擇完全退出,則退出排隊約為534天。
部分提取的拋售壓力
對於部分提取,由於累積的質押獎勵並不以復利計算,因此驗證節點需要取出多餘的ETH(即大於32ETH)並重新存入。節點平均餘額約為34枚ETH,驗證者的數量約為56.3萬,只有約112.5(2*56.3)萬枚ETH受部分退出約束。
由於每個區塊僅處理16個驗證者的部分退出(每個epoch處理512個,每天處理11.52萬個),假設所有驗證者都選擇部分提取,自2020年以來累積的ETH質押獎勵一次性拋售將需要約5天才能完成。
如果我們進一步假設所有驗證者都選擇部分提取後,一次性賣出所有ETH,則平均每日拋售壓力最多約為23萬枚ETH ,價值4.416億美元,佔ETH單日交易量的3.4%。
112.5萬枚ETH可以在5天內部分提取,而1830萬枚在534天內完全提取。
上海升級後的下一步是什麼?
一些人認為以太坊的質押比率將顯著上升,以與其他PoS的Layer 1保持一致,但一些人認為,如果該比率過高,對以太坊來說弊大於利,因此建議銷毀MEV以降低質押APR。