當前 Pickle 的實際市值僅為 1,582 萬美元，其鎖定資產量/市值比達到 7.1，遠超當前 DeFi 的平均值；如果跟 DeFi 的龍頭 YFI 來比較，YFI 的鎖定資產量 / 市值大約 1.8 左右。支撐 PICKLE 價值的根本在於其鎖定資產的規模，以及由此帶來的費用收益。從價值的角度，PICKLE 代幣高估還是低估取決於其價值的捕獲能力。本文由專欄作者 藍狐筆記 撰稿，不代表動區立場。
（前情提要：酸黃瓜挖礦｜Pickle 總鎖倉量 4 天飆逾 3.4 億美元；發表新產品挖礦聚合「罐頭」）
在 DeFi 領域，人們為了尋求一個估值的模式，絞盡了腦汁。
即便如此，也沒有大家公認的估值標準，也沒有真正行之有效的通用方法，一切都在不斷的摸索中。
其中的一個方法是，人們開始將協議的鎖定資產量和市值進行比較，由此得出一個值，用於衡量某個 DeFi 協議的價值是高估還是低估。
這個方法認為，如果協議鎖定的資產量越多，而其市值相對較低，那麼其價值有可能是被低估的。
當然，這個指標並不是絕對有效的，它只是一種相對衡量的數值，或者是一個側面的參考指標。因為估值是一個非常複雜的事情，即便是鎖定了相同的資產量，協議代幣捕獲價值的能力也是存在很大差異的。
當前還不存在一個通用化的萬能估值指標。
此外，DeFi 的發展還很早期，變化也很快，不同協議之間此消彼長，今天規模亮眼，明天暗淡無光也有可能。
在極端情況下，一個黑天鵝就可以讓一個協議瞬間回到解放前。
因此，這些指標只是大家用來做參考的一個相對標準，不能看作為估值的絕對有效工具。這在實踐中運用是需要非常小心謹慎的。
延伸閱讀：觀點｜TVL, 協議收入, 市盈率…DeFi 項目估值，哪些指標最合適？
Pickle 的鎖定資產量 / 市值比
截止到筆者寫稿時，根據 DeFipulse 的數據統計，整個 DeFi 領域鎖定的資產量大約在 100 多億美元，目前 DeFi 的整體市值，根據 Coingecko 的統計，大約為 131 億美元。按照這個數據看，整個 DeFi 領域的鎖定資產量 / 市值比為 0.76 左右。
目前 Pickle 鎖定的資產量為 1.13 億美元，在整個 DeFi 領域大約 1% 多一點。如果按照簡單粗暴的比較來看，根據 DeFi 的鎖定資產量/市值的平均值來計算，Picke 的假想市值大約可以達到 1.48 億美元，也就是 1.13 億美元 / 0.76。
有意思的是，當前 Pickle 的實際市值僅為 1,582 萬美元，其鎖定資產量/市值比達到 7.1，遠超當前 DeFi 的平均值。如果跟 DeFi 的龍頭 YFI 來比較，YFI 的鎖定資產量 / 市值大約 1.8 左右，依然遠低於 Pickle。
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從這個側面看，不少用戶將資產鎖定在 Pickle，尤其是在 PJar 中，通過它來獲取挖礦收益，不過 PICKLE 代幣本身並沒有捕獲相應的價值。
至於原因是什麼，這個取決於人們在市場上行為以及對它價值看法，可能是因為挖礦拋壓的原因，也可能是因為安全審計的原因，也可能是因為人們對項目認知的原因. …..
這些方面 Pickle 社群正在解決過程中。
比如，它正在著手進行審計，正在降低其通脹率，正在設計鎖定 PICKLE 獲得 pJar 收益的機制等。
不過，這些只是代幣機制的一個方面，支撐 PICKLE 價值的根本在於其鎖定資產的規模，以及由此帶來的費用收益。這是它未來能否取得成功的關鍵。
PICKLE的價值捕獲
從價值的角度，PICKLE 代幣高估還是低估取決於其價值的捕獲能力。那麼，PICKLE 的價值源於哪裡？
首先來回顧一下 Pickle 是做什麼的？
Pickle 的目標是幫助脫錨的穩定幣能夠不斷趨近於錨定價格。它通過Pickle代幣來獎勵人們讓穩定幣跟其錨定價格一致的行為。
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對 pJar 費用的捕獲
不過，對於 PICKLE 代幣本身來說，上述的過程並不能捕獲多少價值。目前 PICKLE 代幣的價值主要來源於 PickleJar 的費用。
PJar 類似於 YFI 的 Yvault，通過其挖礦的策略幫助用戶獲得收益。在幫助用戶獲得收益的同時，當用戶要退出 pJar 時，需要繳納 0.5% 的費用。
這個類似於 YFI 的 yVault 的運作模式。
因此，從這個角度，在 PickleJar 中鎖定的資產量越高，Pickle 能捕獲的費用就越多。其中捕獲的部分費用會分發給 PICKLE 代幣的持有人，這部分費用就是支撐 PICKLE 價值的關鍵所在。
目前 Pickle 的 Pjar 一共有 pJar0.69a、pJar0.69b、pJar 0.69c、pJar 0 四個聚合挖礦池，接近鎖定 1 億美元的資金。
其中 pJar0.69 a 是存入 Uniswap 中的 DAI / ETH 的 LP 代幣挖 UNI，然後賣出賺取更多的 DAI / ETH LP 代幣，當前 APY 為 26.95%；
其中 pJar0.69 b 是存入 Uniswap 中的 USDC / ETH 的 LP 代幣挖 UNI，然後賣出賺取更多的 DAI / ETHLP 代幣，當前 APY 為 21.88%；
其中 pJar0.69 c 是存入 Uniswap 中的 USDT / ETH 的 LP 代幣挖 UNI，然後賣出賺取更多的 USDT / ETH LP 代幣，當前 APY 為 23.56%；
PJar 0 是存入 sCRV 賺取更多的 sCRV，當前 APY 在 9.28%。
（PICKLE的pJar）
除了以上四個池之外，Pickle 的 PIP9 提案計劃在 pJar 中引入 Uniswap 的 wBTC / ETH LP 代幣參與聚合挖礦。
從 Pickle 的計劃看，它會持續引入更多的聚合挖礦池，從而捕獲更多費用。
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PICKLE 的 STAKING 收益
當前用戶持有 PICKLE 代幣無法獲得直接的收益。
在 9 月 28 日，pickle 的 PIP 8 提案獲得社群通過，PIP 8 提案允許用戶將其 PICKLE 代幣質押並賺取 4.5% 的 PickleJar 收益。
（PICKLE的PIP 8提案）
一旦 PIP 8 實施，這會鎖定一部分的 PICKLE 代幣，鎖定量大小會取決於其收益率，收益高會吸引更大規模的 PICKLE 鎖定量，這也會對 Uniswap 上的 PICKLE / ETH 流動性挖礦的產生影響。
由於 PICKLE 鎖定可以獲得相應的費用收益，這會減少市場上 PICKLE 的拋壓，同時也增加對 PICKLE 的需求。
PICKLE 的通脹率下降
在最初的 PICKLE 發行計劃中，它採用了每週獎勵減半的模式。第一週每個區塊獎勵 10 個 PICKLE，第二週每個區塊獎勵 5 個 PICKLE，如此類推，直到最終每個區塊獎勵 1 個 PICKLE 為止。
不過，在後來的 PIP 5 提案中改變了這一代幣分配機制。
在新方案中，從第 6 週開始到第 52 週，PICKLE 代幣獎勵按照 10% 速率進行減產，也就是第 7 週比第 6 週的 PICKLE 獎勵少 10%，依次類推。
在第 52 週之後，PICKLE 將維持靜態的分配機制，大約每週 329 個 PICKLE。按照這個分發模式，一年後大約有 130 多萬個 PICKLE（目前為 873,849.855 個），這樣其年化通脹率上限為 1.29%。
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