如今幣圈 VC 面臨著多重困境：找不到合適的投資項目、看中的項目估值過高、老項目退出困難，整個山寨幣二級市場嚴重缺乏流動性…。
（前情提要：35個「死亡」VC項目解密：獲超11億美元融資，DeFi、NFT和遊戲失敗率最高）
（背景補充：最近被罵爆的 VC 代幣，現在是進場好機會嗎？）
這幾天我和一些同行聊，這輪幣圈 VC 基本死完了，幸好我們沒怎麼投一級，而是轉向了二級。
「和做市商的人聊天，他很同情我們 VC，項目上線第一年 VC 都拿不到幣，只有做市商，項目和交易所有幣，但是價格被砸下來卻是 VC 背鍋，還要被嘲笑為 VC 幣。」
在香港幣圈活動現場，LD Capital 創始人易理華為幣圈 VC 打抱不平，在他看來，VC 是這一輪幣圈週期最大的背鍋俠，不僅虧了錢，還得被人追著罵。
進入 2024 年，多位加密 VC 資深從業者陸續離職，投身項目方或者二級市場，原因只有一個：不賺錢。
如今，幣圈 VC 面臨著多重困境：找不到合適的投資項目，看中的項目估值奇高；老項目退出困難，整個山寨幣二級市場嚴重缺乏流動性，有的投資項目一上線立刻帳面虧損 50%-90%；即使有幸投中好項目，延長 Token 鎖倉多年，屆時一切都是未知數……
不少幣圈 VC 依賴於外部 LP 注資，需要「品牌包裝」，哪怕身子已經涼了半截，卻還要對外假裝活得很好。
當項目方無法從二級市場獲得流動性， 那麼 VC 就成為了退出流動性。
這屆幣圈 VC 已經在維權路上了。
VC 維權進行時
「你知道什麼叫做絕望嗎？就是 ZKX 上線的那一天」，投資人 DAVID 對於曾經參與這樣一個項目表示十分汗顏。
投資成本為 1 美元的 ZKX Token，在上線交易所第一天直接從開盤價 0.6 美元跌至 0.2 美元，直接帳面虧損 80%，然而這還並不是終點，此後 ZKX 持續下跌，一度跌至 0.000618，近乎歸零。
幾個月前，ZKX 也算是小有名氣的明星項目，StarkNet 頭部衍生品平台，獲得 GCR、Amber Group、Crypto.com、Hashkey、StarkWare、OrangeDAO 等知名機構投資，累計融資金額達 760 萬美元。
7 月 31 日，ZKX 創始人 Eduard 直接宣佈，因無法找到可行的經濟路徑，選擇關停平台。
所有投資人如臨晴天霹靂，被打了一個措手不及。
Perlone Capital 合夥人 Jin Kang 在 X 上怒斥 ZKX 是一場騙局。
團隊在 TGE 後 6 週就關閉項目；TGE 時突然修改代幣解鎖計畫；TGE 時實際流通代幣超出官方文件……Jin Kang 表示，「如果這都不算騙局，那這是什麼？」
在 Jin Kang 的號召之下，眾多 ZKX 投資者決定抱團維權，截至目前，維權群已經匯聚 42 位相關人員，大家紛紛獻策。
有投資者深知在現有 SAFT 協議框架下，投資者很難要回資金，於是提議向 Starknet 基金會施壓，希望能給予投資者補助金。
在維權過程中，也有外部團隊聯絡投資者，表示想接手並重啟 ZKX 平台，為現有的 ZKX 社區提供新的交易方式。
ZKX 只是當下眾多維權 VC 案例中的一個縮影，有投資者告訴深潮 TechFlow ，他們目前已經暫停了一級投資，將精力轉移到「投後管理」，問詢研究已投項目的發展狀況，針對已經沒有營運進展的項目會進行「維權」，申請要回投資款，其中大部分是 2022 年參與投資的老項目，不乏有 Coinbase Ventures 等知名機構的投資，打著元宇宙等概念，如今已失去熱度，社交媒體也停止營運……
然而，維權並不容易……
幣圈維權難
幣圈維權，難於上青天。
有著多年幣圈維權經驗的易理華也表示，在幣圈曾經維權多個項目，少有成功。
一級市場投資，講究的是願賭服輸，更何況 Crypto 一級投資大多採取 SAFT/SAFE 合同，投資主體為 BVI 等離岸組織，有法律瑕疵，投資機構遍佈在各個國家，想要依靠法律手段維權甚是艱難。對於 VC 而言，維權往往集中行動，聯合其他投資者，共同給項目方施加壓力，動之以情，曉之以理，但主導權依然在項目方手中。
易理華表示，大部分維權，項目方創始人直接不理你無視你，你拿他也沒辦法，有的創始人比較要臉，願意退一半，已經很不錯了。
參與 ZKX 維權的某 VC 合夥人坦言，即使有著共同的維權需求，但是不同機構的利益和訴求太分散，一些 VC 投資金額也沒有特別大，並不會「all in 」拼盡全力來做這件事。
另外就是大多數 VC 想要維持基本的體面，所以不到萬不得已其實不願意與項目方撕破臉。
相反，反而是能拋開面子的束縛，大膽維權，堅持不懈的個人投資者維權成功率更高，幣圈維權從一開始的誰更理，到最後變成「誰更不要臉，誰更能堅持」的博弈。
不僅是 VC，如今不少幣圈 KOL 也在維權路上。
加密行業從業者 ALEX 曾聯合多個 KOL 參與某加密項目的 KOL 輪。
當 ALEX 找到項目，表達希望退款，否則會發動 KOL 一起 FUD 你們，項目方則十分愉快地表示歡迎聯合 KOL 們 FUD 項目，這樣可以為項目帶來關注和熱度。
幣圈 VC，弱勢群體？
列夫托爾斯泰說，幸福的家庭近乎一致，不幸的家庭各有不幸。
在加密行業，幸福的 VC 近乎一致，不幸的 VC 有著各有各的虧錢姿勢。
根據一些 VC 從業者的描述，可以將待維權項目歸類為三大派別。
ZKX 此類上線即破發，隨後正式宣佈停止營運的項目為「Rug 派」。
第二類則是「擺爛派」，即將 Listing 作為終點，隨後任由幣價大跌，擊穿地心，投資者還未獲得任何代幣，已經收穫超過 90% 的賬面虧損。
此時，項目方往往對外稱「市場不好，我們還在做事」，投資者欲維權，卻又找不到合適的「理由」，欲哭無淚。
第三類，「殭屍派」，項目方在融資之後選擇長期龜縮，穿越了一輪又一輪牛熊，依然悄無聲息，讓人懷疑項目方是不是只是想來加密行業見證歷史。
這類項目有的儘管也會保持社交媒體的更新營運，告訴大家還活著，但從敘事、營運、技術發展上都如殭屍般，儘管還有一口氣，但和死了沒區別。
無論是傳統 VC 還是加密 VC，都遵循二八法則，大量的項目都會失敗，需要依靠 20% 的成功項目去覆蓋成本，並獲得收益。
然而，在幣圈，即使 VC 投中了「好項目」，也沒有大家想像中般賺錢。
某 VC 合夥人表示，其曾在種子輪階段投資了一個遊戲類項目，發展勢頭不錯，後來上線了 T1 交易平台，不料，Token 上線前，項目方要求修改合同，稱為滿足交易所的要求，將代幣鎖倉週期延長。
儘管目前帳面價值仍然浮盈，但也架不住山寨陰跌，從上線最高點至今已跌超過 80%，未來代幣解鎖時，市場是怎樣的光景，一切都是未知數，該合夥人吐槽道，現在 VC 鎖倉快比 A 股和美股還嚴格了。
LD Capital 合夥人 LI XI 在 7 月也曾表示，「今年 LD Capital 已上線的 Portfolio，賬面上都是掙錢的，但全是 Paper Value，0 解鎖。別再說 VC 掙錢了。錢都被項目方和交易所賺走了。除了攢局的 VC，大部分 VC 都是接盤的大韭菜。本週期一級市場已經是地獄難度了。」
不僅是修改鎖倉條件，有的項目方也會修改 VC 投資 Token 的成本價格，強行提高成本；也有的項目方會中途對此前的額度進行回購，如果是按照最新一輪估值退出已屬良心，有的會要求打折回購……
因此，在不少 VC 從業者看來，他們才是這個行業的弱勢群體，用一個比較裝逼的詞語，在項目方、VC、交易所、散戶的四方博弈中，VC 缺少「抓手」，沒有話語權，只能被動妥協。
對於散戶而言，VC 幣如今成為了一個貶義詞，投資者對 VC 的態度從以前的追隨，到祛魅，甚至厭惡。
根據深潮 TechFlow 此前所做的調研，「知名 VC 背書」在投資決策中的影響力比重僅為 31%，甚至低於 KOL 推薦。
對於項目方而言，大多數的 VC 缺乏獨特的 Value Added，甚至連獨立決策的能力也沒有，更不敢領投，只會追問「還有哪些機構投了你們？如果 xx 投了，那我們也參與一點。」
今年，一級市場呈現地獄級難度之下，不少加密 VC 開始轉型：有的嘗試深度參與一個項目的孵化建設，增加在項目中的話語權，變成躥局型 VC；也有的 VC 乾脆放棄一級，轉戰二級市場……
但所有的抱怨，或許都可以歸因為一點：市場不好，一輪大牛市可以解決掉大多數矛盾。
市場需要一個「山寨季」，來拯救被套牢的幣圈 VC 們。
來了固然好，萬一不來呢？
加密市場瞬息萬變，需要積極求變的除了項目方，或許還有幣圈 VC。
