新手必讀｜認識 “灰度 GrayScale” : 比特幣牛市的華爾街推手、GBTC 為何溢價於現貨？

在本輪比特幣的上漲過程中，灰度頻頻出現在人們視野之中。「灰度（GrayScale）上班」成為加密領域最新的 MEME 之一。灰度是什麼，它到底在玩什麼遊戲？本文適合初學者閱讀。
（前情提要：可以放空GrayScale了！FTX上線「灰度信託 GBTC、ETHE；Bitwise 指數 BITW」股權通證）
（事件背景：累計已漲「1,047 萬倍」的比特幣價格！11年前以10萬BTC 換兩片披薩，現值破3億美元）

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灰度（GrayScale）創立於 2013 年 9 月 25 日，是一家加密貨幣信託基金公司，也是加密領域最早入局者之一，經過 7 年多的發展，截止到筆者寫稿時，如今其管理的 BTC 資產（GBTC）價值超過 191 億美元，管理的 ETH 資產（ETHE）超過 29 億美元。

此外，它還持有BCH、ETC、ZEN、Zcash、LTC等加密資產。

從灰度購買加密資產跟用戶直接從交易所購買加密資產是有區別的

如果用戶直接從加密交易所購入比特幣，那麼，相當於用戶是直接管理該比特幣（如果用戶轉入個人錢包，則是完全控制）資產。

而當普通用戶在灰度買入其比特幣產品 GBTC，則是一種投資信託關係，用戶購買的不是比特幣本身，而是灰度持有比特幣的份額。

當前灰度持有BTC每股的價格為35.8美元，它代表的是灰度持有BTC的份額，而不是BTC本身。

此外，我們還會發現，在過往，用戶以很高的溢價購買比特幣或以太坊資產，為什麼用戶不直接購買比特幣或以太坊資產呢？這裡涉及到兩個問題：灰度的加密資產投資產品從何而來？購買灰度的加密資產產品有什麼好處？

灰度的加密資產產品從何而來

灰度是加密資產的管理者，幫助投資者做資產管理。它首先從合格投資人那裡募集資本，募集的資金用以購買加密資產。

這些合格投資者一般都是較大的投資人或機構，它們動用自有資金或從場外借入資金投入到灰度。投入的資金可以是法幣也可以是加密貨幣（如直接投入比特幣或以太坊）。

由於合格投資者可以直接向灰度投入加密貨幣，這也導致灰度的 BTC 和 ETH 直接購買力並沒有人們通常認為的那麼高。

灰度將這些資金買入加密資產，然後將它們劃分為份額，從而生成了灰度的加密投資產品，如 GBTC、ETHE。灰度的操作主要依據 “Rule 144 exemption” 規則，有了這條豁免規則，灰度允許其最初創建份額的加密資產投資者（嚴格的合格投資人身份驗證）在禁售期（6 或 12 個月）後可以向公眾出售。

GBTC 和 ETHE的鎖定期修改為 6 個月。

這些加密資產份額的交易價格往往跟其底層資產的價值不一樣，可能會有溢價也可能會有折扣。在歷史上，GBTC和ETHE資產有較高的溢價。這也是一些機構投資灰度的重要原因。

根據最近的披露，“三箭”在灰度持有超過 12 億美元左右的比特幣信託頭寸，持有 36,969 個 BTC，當前佔據 GBTC 的 6.1% 左右。