中國生產者物價指數（PPI）連續 26 個月下跌，顯示通縮壓力持續擴大。儘管北京持續推出刺激政策，卻因結構性挑戰與政策取向未能有效化解供需失衡，生產過剩問題反而加劇，經濟復甦前景蒙上陰影。
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華爾街日報近日報導，儘管北京推出多項刺激政策試圖穩定經濟，但中國工廠產品的出廠價格已連續 26 個月下跌，顯示通縮壓力持續加劇。
與以往經濟衰退時期以抑制產能過剩為主的策略不同，這次中國國家領導人習近平選擇堅持製造業驅動模式，認為美國式的消費驅動成長過於浪費。然而，此策略未能有效化解問題，反而加劇生產過剩與價格下跌的惡性循環。專家警告，如果無法果斷採取措施遏制通縮螺旋，一旦通縮預期固化，中國經濟可能陷入長期低迷的衰退狀態。
PPI 連續下滑：26 個月創新低
中國 11 月生產者物價指數（PPI）年減 2.5%，這已是連續第 26 個月下跌，平減指數同樣連續六季處於負值，創下 1990 年代末以來的最長紀錄。價格持續走低不僅壓縮企業利潤，還對投資與就業市場帶來潛在威脅。
部分分析認為，供應鏈內部價格的下降，反映出中國經濟的需求疲弱。而當價格持續下滑，企業傾向進一步削價求生，形成惡性循環。美國智庫中國研究中心創辦人普萊姆（Penelope Prime）形容：
這就形成惡性循環。
刺激政策未奏效：消費疲軟問題浮現
中國政府近期推出一系列政策，包括降息、發債紓困與貨幣寬鬆信號，但僅在防範系統性金融風險方面發揮作用，對促進內需與提振消費效果有限。政策觀察人士認為，這些措施更多著眼於短期問題，未能真正破解結構性挑戰。
對比 1990 年代末亞洲金融危機期間，中國曾果斷進行產能調整，包括關閉大量國有企業，最終成功遏制通縮擴散。然而，這次面對類似危機，北京領導層似乎選擇維持高製造產能。熟悉北京決策人士分析指出，習近平認為消費導向的經濟模式並不適合中國，因而堅持以製造業為核心的成長戰略。
康奈爾大學教授普拉薩德（Eswar Prasad）表示：
「當價格下跌形成一種普遍預期時，經濟刺激的有效性將逐漸減弱。這對政策制訂者提出更高挑戰。」
美中貿易緊張加劇：外部壓力持續升溫
除內部挑戰外，中國還需應對外部環境惡化的風險。美國總統大選將至，若川普重返白宮並掀起新一輪貿易戰，中國對美出口將進一步受限，製造業面臨的庫存壓力可能再度升高。
此外，中國製造業品牌近期在美國遭遇嚴格審查，例如 TP-Link 等知名企業傳出將因國家安全疑慮被禁止銷售，顯示中美科技脫鉤的趨勢加速進行。出口限制不僅削弱中國的市場機會，更可能成為製造業庫存與價格壓力的催化劑。
社會動盪壓力增大：經濟與穩定的雙重挑戰
經濟壓力已逐漸轉化為社會問題。今年以來，中國多地發生暴力事件，凸顯社會對經濟現狀的不滿情緒升高。中共中央政治局近期會議已明確要求「確保社會穩定」，並加強對民生保障的關注。
維也納大學顧克禮教授分析，經濟停滯與民眾不滿情緒交織，正在對中國的社會穩定構成潛在威脅。「中國如果黨不能保護人民，也無法帶來經濟成長─這兩件事是其統治正當性的基礎─那麼黨就會面臨問題。」
企業削價競爭：解套反成困局
學者指出，過度依賴產能擴張而非提升產品附加價值，讓中國製造業陷入惡性競爭。當需求不足時，無論削價幅度多大，都無法根本解決庫存積壓與利潤萎縮的問題。
