中國微信帳號「劉教鏈」發現，自 2013 年以來，中國 10 年期國債收益率的每次反彈趨勢，與比特幣在過去三次牛市中的進程竟然高度同頻，背後原因是什麼？
（前情提要：美債連漲4個月市場「大海嘯前夕」？花旗預測：Fed今年大幅降息5碼）
（背景補充：美債市場「破記錄資金量」拉滿Fed降息預期，聚焦鮑爾央行年會演說）
中國 Web3 微信帳號「劉教鏈」在 8 月 31 日發表的一篇題為「中國長期國債收益率與 BTC 的奇妙相關」的文章中引起熱議，因為其指出中國國債與比特幣走出了完全背離的趨勢。但自 2013 年以來，中國 10 年期國債殖利率的每次反彈趨勢，與比特幣在過去三次牛市中的進程竟然高度同頻：
自 2013 年以來，中國 10 年期國債收益率的每次反彈趨勢，都奇妙地與 BTC 過往三次牛市進程完美同頻；2013 年如此，2017 年如此，2020 年末至 2021 年初還是如此。
中國國債與比特幣的關係？
為了探查中國 10 年期國債與 BTC 之間的這種關聯性，劉教鏈貼出中國 10 年期國債近 10 年的走勢，可以看出，中債殖利率總體是不斷走低的：
通常而言，債券殖利率上升，表示市場在拋售，壓低了債券價格。市場拋售債券，說明金融資本的風險偏好正在升高，它們在把錢從債券市場撤出，去追求更高風險的高殖利率機會。
過去十年，中債殖利率整體是在不斷走低的，這說明金融資本的風險偏好總體上是越來越低的，也就是趨於穩健和保守。寧可把錢放在長期國債裡求一個比較穩定的收益，也不願意拿出去冒險投資。這符合資本市場的普遍發展規律，即錢越多越穩健、越保守。
不過，既然中債與比特幣在長週期來看，其走勢是背離的，那麼為什麼比特幣在牛市中的發展階段與中債收益率又是高度同頻的呢？劉教鏈對此分析指出：
教鏈能夠想到的一個解釋是，比特幣在單一牛市週期中表現為一種風險資產，而在跨週期或者長周期尺度上表現為避險資產。
而中國債券在短周期是風險對沖資產，長周期來看則是避險資產。
也就是說，當資本風險偏好升高時，BTC 上漲啟動多頭市場，中債殖利率反彈（持有者拋售中債）。當資本風險偏好轉向，二者同步見頂回落。
但資本整體發展方向是趨於穩健和保守，因此會越來越多地沉澱在抗風險資產裡，因此每輪週期過後，總是會回歸更多。這也就表現在跨週期或長週期尺度上，BTC 的市值越來越高，中債殖利率越來越低。
這話倒過來理解，也就是資本用腳投票，默默地表達其意志的見解：BTC 在資本看來是一種比較不錯的跨週期避險資產。中債也是。
比特幣後市將表現如何？
我們知道，美國聯準會（Fed）幾乎已經默認，將於本月的 FOMC 會議上啟動降息，市場也一度期待，比特幣會隨著 Fed 放水而迎來新一輪的爆發。不過，劉教鏈通過對美債與中債的比較分析，為投資者提供了想象空間：
現在，聯準會主席鮑爾有些左右為難了。升息，美國經濟恐怕要衰退。降息，以後財政部的美債怎麼賣？
目前來看，對美債和中債的前瞻對 BTC 的後市給了完全相反的指引：
。如果我們觀察到美債殖利率 4% 處於局部高點，接下來要下降，那麼這個判斷或將指引 BTC 進入下跌週期。
。如果我們觀察到中債殖利率 2.2% 處於局部低點，接下來要反彈，那麼這個判斷或將指引 BTC 進入上漲週期。
