本輪牛市到目前為止，僅比特幣一枝獨秀，山寨幣則遲遲沒有動靜，與過往牛市不同的現況，投資者該如何應對？本文源自加密 KOL Crypto, Distilled 所著文章，由 PANews 編譯、整理及撰稿。
（前情提要： 專訪神魚：比特幣減半「礦工倒貨有限」、山寨幣可能不會漲？看好AI、元宇宙、區塊鏈大融合）
（背景補充： 迷因幣搶跑卻不見山寨季來臨，散戶與機構間為何互不接盤？）
比特幣減半後山寨幣齊飛，是以往牛市的 「規律」，但當下備受期待的 「山寨季」 仍沒有出現。加密 KOL Crypto, Distilled 對此現象產生的原因進行了分析，並為投資者提供了優化策略的建議。
什麼是 「山寨季」？
當山寨幣的表現超過比特幣，價格全面飆升就是山寨季。這是山寨幣市場在樂觀情緒的推動下進入蓬勃發展的時期，就像水漲船高一般。山寨季推動了幾乎所有賽道的發展，大量流動性湧入市場是其驅動力。
流動性追蹤
從歷史上看，流動性主要來自兩個方面：
- 通過中心化交易所 (CEX) 流入的散戶資金；
- 從 CEX 上的比特幣流出到 CEX 上的山寨幣。
然後，流動性沿著市值排行階梯向下流動。OG 們非常瞭解這種動態，經常將其稱為 「山寨季之路」。
Lalapalooza 效應
2021 年 「山寨季之路」 很清晰，但現在卻消失不見。作者認為原因是多方面的，是幾個因素共同作用的結果。已故的知名投資者查理・蒙格將這種效應描述為 「Lalapalooza 效應」。
注：Lalapalooza 效應指多個互相影響的同向因素疊加後產生了極強的放大作用的效應。
這些多因素結合起來產生了什麼影響？
1. 專案飽和
市場流動性雖然充沛，但專案卻極度飽和。想像一下，大海里的船比海浪還多。
只有某些領域，如 AI 領域或 SOL 生態，才會感受到 「山寨季」 的真正浪潮。曾經的 「水漲船高」 已經演變成了一場選擇性的輪換遊戲，類似《飢餓遊戲》電影中的 PvP 性質（專案互捲）。
2. 代幣稀釋：隱形的 「手煞車」
代幣稀釋（尤其是來自代幣解鎖的稀釋）扼殺了類似 2021 年的山寨季。這個經常被忽視的因素吸收了大量的流動性。無論專案的技術有多好，如果供過於求，價格很難上漲。
有社群使用者 @thor_harvisten 對 2024 年迄今為止上線的代幣進行了抽樣調查。這些專案代幣的平均流通率（流通量 / 供應量）約為 14%，還有約 700 億美元的代幣等待解鎖。
當專案過度飽和與代幣供應過剩結合時會發生什麼？山寨季難以為繼。
3. 採用率提高是把雙刃劍
傳統領域的採用率提高是好事也是壞事。一方面增強了加密貨幣的可信度；另一方面也讓這個領域更加敏銳。如果更多聰明人轉投加密貨幣，那麼就更難找到行業機會。
4. 比特幣 ETF：新動態
比特幣現貨 ETF 的獲批改變了山寨幣的格局。在 ETF 出現之前，比特幣的主要訪問渠道是通過 CEX。這對山寨幣來說是件好事，投資者可以輕鬆地從比特幣轉向嘗試山寨幣。
這一次，買家不同了。那些通過 ETF 購買比特幣的人，進入山寨幣市場的途徑並不那麼直接。
5. 新冠疫情的影響
為什麼 2021 年對山寨幣來說如此不同尋常？在很大程度上與特殊的環境有關。在實施封鎖的環境下，資金流和盯屏時間都非常高，為加密貨幣吸引散戶投資者創造了完美的條件。
鑑於這種情況的罕見性，將 2021 年視為異常值是合理的。每個人都還沉浸在 2021 年的高潮中，但盛況不再。
下面快速總結山寨幣 「消失」 的原因：
- 山寨幣市場由漲勢迅猛轉為輪動博弈
- 隨著市場智力不斷提高，尋找機會需要付出更多努力
- 專案飽和，加上供應過剩，正在耗盡流動性
- 由於比特幣 ETF，傳統的山寨幣季節路徑被打破
那麼在當下市場環境下，使用者應如何應對：
1. 密切關注完全稀釋估值（FDV）和飽和率。
2. 密切關注 ETF 的發展以及機構大量參與的領域，比如 RWA。在接下來的幾年裡，這些可能會有不同的賽道，甚至更有利的動態。
3. 在山寨幣氾濫的市場，不要只看專案的美元價值。將山寨幣估值與比特幣估值進行比較，可以更準確的評估山寨幣實力。
4. 更加努力，獲得優勢。這不僅僅是為了增加資產，也是為了提高知識、技能和人脈。
結語
加密市場還存在大量機會，但需要付出更多努力並擁有全新的視角。形勢瞬息萬變，那些能夠迅速適應的人更易成功。
