代幣巨額解鎖總是引發市場不小擔心。31 日，模組化龍頭 Celestia 代幣 TIA 將解鎖 1.7574 億枚，佔其總供應量的 16.3%、佔目前流通量的 80.07%， 如此龐大的解鎖量會引發幣價下跌嗎？
（前情提要：讀懂以太坊「DA爭霸賽」：Celestia、EigenDA和Avail誰會是贏家？ ）
（背景補充：模組化區塊鏈是什麼？與單體鏈差異、技術優缺點、潛力賽道Celestia、AltLayer..整理 ）
代幣巨額解鎖總是引發市場不小擔憂。模組化龍頭 Celestia 代幣 TIA 即將於 10 月 31 日解鎖 1.7574 億枚，若按 6 美元單價算，則解鎖價值超 10 億美元。
該解鎖數量佔其總供應量的 16.3%，佔目前流通量的 80.07%。截至發稿，TIA 幣價已回升至 6 美元上方，現價 6.16 美元，日漲幅約 3%。
此外，該部分解鎖代幣中，種子輪、A 輪以及 B 輪的投資者份額就達到了 1.1738 億枚代幣，數額相當巨大。
如此龐大的解鎖，引發市場廣泛關注，VC 們會不會解鎖即拋售？會不會出現幣價大回調？成為市場普遍關心的問題。
Celestia 發展近況
自 Celestia 開創模組化概念以來，備受市場關注和熱議。Celestia 專為資料可用性網路（DA）而設計的模組化基礎設施，與目前業內最大的 DA 層以太坊主網相比，它可將資料成本降低 99.9%。
據 Blockwork Research 資料顯示，截止 9 月中旬，其資料釋出比例就已創下 57%，其產生費用僅 243 美元，為以太坊主網費用的 1%。自主網啟動以來，Celestia 已支援 20 多個 Rollups 部署。
截止今年 10 月，Celestia 目前最大的吞吐量為 2MB/12 秒，即 0.167MB/s。也正因如此，近日，Celestia 的核心開發社群公佈路線圖，將大規模擴大器資料吞吐量，目標是 1GB。
提前公佈融資
在代幣大額解鎖前，專案方公佈路線圖以及融資訊息，往往對幣價穩定起到一定提振作用。
Celestia 一開始的融資之路並不順利，2019 年多次被投資人拒絕。在模組化敘事以及協議站穩腳跟之後，2022 年 10 月，Celestia 完成 5500 萬美元融資。2024 年 9 月，Celestia 基金會再次完成 1 億美元的融資，多位明星機構跟投加註。融資訊息公佈之後，TIA 一度當日暴漲 24%，衝至 6.5 美元上方。
不過就在社群為其歡呼之時，投資人 Sisyphus 透露，其融資其實是基金會幾個月前與多家機構直接達成的一筆場外交易，當時融資估值為 35 億美元，這些代幣份額可能會在 10 月份迎來解鎖。Sisyphus 還補充表示，如果機構們能夠以 7.5 美元的價格出售全部解鎖資產，他們就能實現盈虧平衡。
短時的熱潮又重歸沉寂。
負面影響或被消化
TIA 自模組化熱潮疊加大行情下，自去年年末的 2 美元附近升至 21 美元上方。隨後不斷陰跌，最低下彈至 4 美元下方，現已回落至 6 美元附近。
通常而言，大額解鎖以及解鎖份額中團隊、投資人的份額較大，都會產生不利影響。社群參與者在所謂的反 VC 浪潮中，會自然而然地認為，一旦解決，VC 將會毫不留情馬上拋售。
代幣鉅額解鎖的訊息會在將一個月前就開始廣泛傳播，並在兩至三週的時間，市場開始為這些訊息做準備。彷徨猶豫的資金，往往會在臨近解鎖的數週開始調整倉位，以防止出現大幅波動。
Messari 在一份研究報告中就指出，超 5% 的流通供應量解鎖會顯著影響代幣表現，且在解鎖事件前後 7 天內，代幣價格表現較差。
那麼這次 TIA 解鎖又會如何？
知名多頭 Placeholder 合夥人 Chris Burniske 就曾在推文上為 TIA 分析道，將會有部分投資者在 TIA 漲起來的時候，後悔沒有在 5 美元下方買入。Chris 曾在 2022 年年末 SOL 跌至 10 美元以下時大單買入，並搖旗吶喊，在牛熊判斷上也因正確度，因而聲名大噪。
在長推中，Chris 表示 TIA 大額解鎖的負面利空被嚴重誇大。
- Celestia 的生態系統仍在不斷發展，意識形態堅定且多元化的開發者充滿熱情；讓其想起了早期的比特幣、以太坊以及 Solana。
- 那些所謂獲得解鎖代幣的「邪惡 VC」，不太可能在 10 月就清倉賣出，因為他們看到其團隊的生態系統正不斷壯大，且 TIA 的許多最大支援者，並不像很多人所說的那樣注重短期利益。
- 當解鎖發生時，市場可能會意識到拋壓遠小於這些空投的預期，如果多頭之前沒有被爆倉，那麼空投就可能會爆倉。
- 那些被邊緣化以及擔心解鎖而猶豫不決的買家，會在看到價格積極走勢之後，因不確定減少，開始採取「購買」行動。
Chris 還提到過往週期中，SOL 也曾在 2020 年 12 月，解鎖了總供應量的 80%。雖然在解鎖之後迎來回調，但 SOL 在 2021 年又再次暴漲超 100 倍。不過也有人表示懷疑，Blankless 創辦人 David Hoffman 評論道「不確定挑選 2021 年表現最好的標的來對比，是否真的合適。」
目前看，TIA 能否複製 SOL 上漲之路有待兩說，不過若解鎖後幣價未出現大幅下跌並穩定於區間範圍，無疑對後續走勢有積極影響。
TIA 質押獎勵或減緩拋壓
目前，在主流交易所中，如幣安 TIA 的活期理財年化收益高達 14.36%，Bybit 上則是 11%，而 OKX 上的活期年化也在 20% 附近上下。
鏈下收益相對不錯，那鏈上呢？以 Stride 為例，其年化收益達 9.45%，Keplr 錢包則達到 10.61%。高額的年化率，再加上市場普遍預估整處於新一輪牛市的開端之時，部分資金可能仍會選擇質押並等待。
值得一提的是，前諸多模組化概念專案，均向 TIA 鏈上質押者發放空投，若後續歷史再次重演，可能再次吸引部分質押資金。
近期其他大額代幣解鎖表現
當我們不太確信會發生什麼的時候，回望過去發生的歷史，不失為一種辦法。
熱門公鏈 SUI 於 10 月 1 日，解鎖約 6419 萬枚代幣，價值約 1.2 億美元。解鎖的代幣份額中，投資人解鎖的代幣就達到 3916 萬枚，其份額佔據解鎖總額的一半以上。
不過 SUI 並未出現大幅波動，當日從 1.93 美元跌至 1.65 美元，跌幅僅 0.97%。雖然後續也有部分回撥，但價格走勢卻極其強勁，在解鎖後的一週後，即 10 月 13 日，甚至創下了 2.368 美元的歷史新高。
另一 MOVE 系公鏈 APT 也曾於 10 月 12 日解鎖 1131 萬枚代幣，價值約合 1 億美元，其中投資者解鎖 281 萬枚。
市場價格表現當日不跌反而暴漲 16.55%，一度衝至 10 美元附近。10 月 22 日，APT 幣價升躍 11 美元上方，創下 2024 年 5 月份以來新高。
即便連長期萎靡不振的二層代幣賽道 ARB，也在解鎖後微漲，並未出現所謂的大跌。ARB 於 10 月 16 日解鎖 9265 萬枚代幣，價值約合 4940 萬美元。
解鎖當日以及次日，ARB 迎來共計 3.7% 左右的下跌幅，從 0.58 美元跌至 0.54 美元，很快後續三連漲幣價上漲至 0.6 美元上方。
小結
大額代幣解鎖後代幣的表現往往受多方面因素綜合影響，比如賽道、解鎖份額、生態發展、專案進度、社群氛圍等。當然，整個市場行情的趨勢是向上還是向下，也對價格影響相當大。熊市期間，買盤較弱，大額解鎖的負面利空會造成不小拋壓。不過一旦市場回到在牛市，代幣解鎖即暴漲的例子，並不少見。投資者需綜合分析判斷，才能把握市場機會。
