DeFi 有多瘋狂？引爆新一輪 DeFi 熱的代幣竟然是由一人運維，且自稱代幣一文不值？
上週末一個新的治理類代幣 YFI 一天內暴漲 40 倍，將去中心化金融（DeFi）熱潮推上新的巔峰。儘管其創始人也是唯一的開發者 Andre Cronje 再三強調他的治理代幣「毫無價值」，但依舊阻止不了 YFI 從起初 30 美金的估值一度飆升到 2,374 美金，隨後兩日價格又跌到 822 美元。
YFI 是 yearn 平台的治理幣，這是由 Cronje 獨自一人開發的鏈上收益聚合平台。只要向他開發的一系列 DeFi 平台提供流動性就能賺取 YFI，其中 yearn.finance 就是旗艦產品。YFI 可用來更改所有生態系統開發項目的機制、費用和規則。
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01 總鎖定價值和幣價齊飛
yearn 平台會自動執行在其他 DeFi 平台尋找最高收益的程序。有了 YFI，用戶就可以就 yearn 和其他系統的參數進行投票，這樣也可以幫助他們了解流動性挖礦最新進展，並管理各種協議。
週五發布的激勵機制通告一再強調這個代幣並沒有價值，但是市場並不這麼認為。有人週六在 Uniswap 和 Balancer 上上線了 YFI 供投資者購買，也給了挖礦者出貨的機會。價格一夜之間從 30 美金漲到 2,374 美金。Cronje 在接受媒體採訪時表示他並不知道為什麼會出現這種情況，「說實在的，我只是想把投票權分散出去，因為我不想再管理這些合約了。」
或許出現這種現象的一個潛在因素就是對協議裡「總鎖定價值」（TVL）的衡量，這通常是評估一個 DeFi 項目估值的基礎。週末剛開始 yearn 的鎖定價值約為 800 萬美元，到週一這個數字已經炒上天，超過了 1.47 億美元。
CoinGecko 研究分析師 Daryl Lau 指出，購買 DeFi 治理幣的人就是通過 TVL 來評估一個項目的價值的。但是，在「流通性激勵」的場景裡，價值就是依靠幣價本身來體現，因此也催生了一種「偽龐氏經濟學」。價格越高，TVL 就越高，而 TVL 越高，幣價就越高，至此形成一個良性循環。但這種循環不會持久。
話雖如此，一些正規的估值方式仍舊認為參與平台治理是賦予了其一定價值的。這類治理幣也可以被燒毀，來贖回所有 yearn 各個平台上產生的「收入」。因此，這個幣至少是有一定貨幣價值的。
02 DeFi 系代幣集體「暴走」
近幾日，YFI 並非一枝獨秀，DeFi 系代幣的高調走勢一掃比特幣橫盤波動。
隨著 DeFi 交易量持續飆升，不少項目的市值都超過了 DeFi 老將 MakerDAO 的代幣 Maker。Compound 的市值穩居第一，新穩定幣 Ampleforth 位居第二，Synthetix Network 的市值排在第三，Aave (LEND) 與Maker 市值相近，甚至一度超過了 Maker。就在昨天，Aave（LEND）和 Synthetix Network（SNX）代幣分別上漲到 0.375 美金和 4.09 美金，市值短暫地超過了 MakerDAO（MKR）。
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當然這個波動也只是暫時的，現在 MKR 已經重回到 LEND、SNX 以及 COMP 上方，以 4.53 億美元的市值位列 CoinMarketCap 市值排行榜第 28 位。
這些代幣除了投機性收益外，不會給持有者帶來直接的金錢利益，但是他們可以在協議決策過程中投票。對於一些投資者來說，他們認為這就是激勵，或者是對 DeFi 產業的一次長期押注。
LEND 的概念類似於 MKR，他們的代幣都會在協議變更中給用戶投票權，其不同處在於借貸機會產生的方式不同。這在 MakerDAO 中尤其重要，需要社區緊盯以太坊的價格，確保 DAI 與美元掛鉤。
Ampleforth 原名為 Fragments，Fragments 是一個基於算法儲備和貨幣供應策略的穩定貨幣，但 Fragments 團隊認為他們的項目是一個低波動性的加密貨幣。
SNX 是 Synthetix 去中心化交易所的底層代幣，在這個交易所上用戶可以交易錨定類似黃金和股票等資產價值的鏈上資產。一般情況下，SNX 持有者可以通過抵押代幣來創建這些可交易的資產，從而獲得一定質押獎勵作為激勵。
近期 Synthetix 宣布了一款名為 dHedge 的新的去中心化資產管理平台。Aave 的協議也推出了一些新的功能。
隨著 DeFi 熱潮的持續發酵，不由得讓人聯想到 2017 年的 ICO 泡沫，而類似跡像已經產生，因為一些來歷不明的項目也開始出現每週三位數的收益。
饒是如此，機構投資者似乎已經將重心放到了這個金融新世界。
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03 暴漲只是一時，DeFi 泡沫何時破？
從 6 月 25 日 DeFi 剛超過60億美元市值，而到 7 月 21 日，DeFi 總市值已經超過了 100 億，不到一個月增長超過 66%。這樣的暴漲還能持續多久？
連 Cronje 自己都認為這輪暴漲只是一時的，他表示，「在代幣分發完成後就會冷靜下來的，系統會逐漸恢復正常。」
他強調他自己並沒有代幣，「價格漲跌跟我沒關係」。價格也不會影響到系統的運作，所以「不存在實際的網路效應」。
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暴漲只是一時，關注 DeFi 的投資者更需要小心 DeFi 未來面臨的嚴峻挑戰。OKEx 首席戰略官徐坤向PANews 表示，DeFi 面臨著三大挑戰，首先是代碼漏洞，可編程金融代表了科技的力量，但代碼堆砌之後的漏洞總是難以避免；二是系統性風險，無論是傳統金融還是可編程式金融，一定要思考到系統性風險，比如面臨極端的行情波動時，DeFi 生態是否能承載；三是資產上鏈，資產上鏈的複雜程度和不確定性對於整個 DeFi 產業而言是非常大的挑戰，需要先行者做出嘗試。
「目前 DeFi 產業正面臨關鍵抉擇。DeFi 的交易量突飛猛進幾乎完全是誇誇其談和營銷泡沫。」加密衍生品交易平台 FTX 創始人 Sam Bankman Fried（SBF）在推特上發文表示，但他也認為在某些方面，蘋果也是如此。一旦泡沫破裂，可能會留下一個尷尬的殘局，但也可能標誌著金融真正去中心化的開始。
出色的營銷活動並不意味著沒有實質內容。讓泡沫有控制地落地非常重要，當前的情況下應該控制一下對於 DeFi 流動性挖礦的熱情，包括逐漸減少流動性激勵，直到它們達到更合理的水平。
參考來源：CoinTelegraph (1) (2), Coindesk
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